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顺鑫农业000860白酒销量增速好综合毛

2019-05-18 08:16:42 | 来源: 生活

顺鑫农业(000860):白酒销量增速好 综合毛利提升高

顺鑫农业 000860 农林牧渔类行业

公司2013年一季度实现主营业务收入26.00亿元,同比增长4.25%;实现归属于上市公司股东净利润1.04亿元,同比上升25.64%,实现每股收益0.24元,基本符合我们的预期。盈利能力方面,综合毛利率40.10%,同比上升13.92个百分点,;ROE为3.52%,同比提升0.67个百分点;营运能力方面,存货周转率0.29次,同比下滑0.15次;,公司现金流状况较好,其中经营性现金流净额为7.04亿元(去年同期为-2677万元)。

盈利预测:

考虑到去年一季度的高基数(12Q1归属母公司的净利润为8239万元,占比2012年全年的65.5%),以及今年一季度白酒和生猪养殖行业景气的双重低迷,我们认为公司25.64%的业绩增速还是较为出色的。展望未来,由于公司中低端类酒的占比相对较高,且“牛栏山”的品牌效应很好,因此受限制“三公消费”的负面影响相对也较小,预计2013年白酒业务依然将维持较为稳健的增长(3月份销售额虽因春季结束而环比有所下降--大约为4亿元,但13Q1销售量仍同比增长接近30%),全年白酒收入有望冲击40亿元,同比增长25%(净利率在7%以上,有望达到7.5%);从短期业绩的角度来看,2013业绩的主要弹性还是将主要来自于地产业务(站前街项目)的结算。在不考虑山东和内蒙两个项目出售所带来的一次性收入的假设下(但考虑站前街项目的结算),我们预计公司2013年EPS为0.79元,其中白酒业务贡献约0.66元,站前街与水利等其他业务贡献0.13元;考虑到公司白酒业务的良好增速,我们给予其25倍的PE估值(对应股价16.50元);同时给予站前街和水利项目7倍的PE估值(对应股价0.91元),目标价17.41元。

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